El mes confirmó dos datos que el Gobierno se apuró en mostrar. El primero: la inflación de abril fue del 2,6% y perforó por primera vez en el año, de manera nítida, el piso del 3% mensual. El segundo: el EMAE de marzo trepó 5,5% interanual y 3,5% respecto de febrero, el mejor registro de actividad en meses.

La desinflación dejó de ser una promesa para volverse el principal activo político del oficialismo, y la mejora de la actividad le dio el aval de un segundo número fuerte. El propio Caputo anticipó que la inflación de mayo perforaría incluso el 2,6% de abril. Pero el contrapunto aparece debajo de la superficie: la consultora Equilibra advirtió que nueve de los últimos quince meses registraron caídas mensuales en la actividad —una dinámica que llaman "de serrucho"— y que abril, por demora en la cosecha de soja, podría volver a sumarse a esa lista. La macro ordena; la micro tarda.

El frente externo combinó la mejor noticia financiera del mes con una advertencia en paralelo, ambas del mismo emisor. El Directorio del FMI avanzó con la segunda revisión del acuerdo, habilitó un desembolso por unos USD 1.000 millones, otorgó una excepción formal por la meta de reservas incumplida y flexibilizó la meta fiscal del año, fijada en un superávit primario del 1,4% del PBI. Sobre el cierre del mes, el dato se volvió contundente: las reservas brutas treparon a USD 48.511 millones, el nivel más alto en casi siete años, con el Banco Central encadenando 96 jornadas consecutivas de compras.

El Banco Central acumuló más de USD 9.600 millones en el año, traccionado por la liquidación de la cosecha gruesa. Aun así, las reservas netas medidas con la metodología del propio Fondo siguen ajustadas, una distinción que el oficialismo minimiza y que los analistas vuelven a marcar: el último staff report del FMI menciona la palabra "reservas" 172 veces en 136 páginas, y advierte que el tipo de cambio real estaría apreciado entre 9,5% y 22%.

El Sector Público Nacional registró en abril su cuarto mes consecutivo con superávit primario. El presidente Milei lo respaldó con una definición que fija doctrina: el superávit fiscal, dijo, es "política de Estado permanente". El equilibrio de las cuentas dejó de ser una meta para volverse identidad de gestión.

El detalle del resultado revela la mecánica del ajuste: el superávit se sostuvo con la recaudación cayendo en términos reales y con el gasto comprimido en partidas concretas —universidades, transferencias a provincias y masa salarial estatal absorbieron el esfuerzo. El mismo dato de empleo, además, cuenta historias opuestas según el mapa: mientras el desempleo nacional ronda el 7,5%, Neuquén exhibe la tasa más baja del país, traccionada por Vaca Muerta.

El Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) sumó en mayo una nueva adhesión —la ampliación del gasoducto Perito Moreno, por unos USD 550 millones— y consolidó su mapa. La inversión real se concentra, casi sin excepción, en hidrocarburos y minería.

Vaca Muerta es hoy el motor del modelo y proyecta una demanda de unos 40.000 puestos de trabajo en los próximos años. El RIGI funciona, pero funciona donde ya había recursos: ocho provincias concentran todo lo aprobado. El derrame al entramado productivo del resto del país es, por ahora, una promesa.

El conflicto del mes tuvo nombre propio: la cuarta Marcha Federal Universitaria, el 12 de mayo, fue multitudinaria y se replicó en Córdoba, Santa Fe, Mar del Plata, Rosario, Río Negro, Neuquén y al menos siete ciudades bonaerenses. La CGT adhirió por primera vez de manera formal, sumando la calle sindical al reclamo educativo.

Lo distintivo no es el conflicto en sí, sino la actitud oficial frente a él. El Gobierno no busca desactivar el tema: lo enfrenta de modo abierto, asume el costo y muestra que no le incomoda pagarlo. Esa indiferencia deliberada —que el periodismo a veces lee como desprolijidad y que aquí leemos como posición— es, en sí misma, una señal política sobre dónde el oficialismo decide no ceder.

A un año largo de las presidenciales, mayo dejó algo más nítido el armado de cada bando. El oficialismo conserva la iniciativa con un candidato decidido —Milei ya manifestó su intención de buscar la reelección—, pero arrastra dos frentes internos abiertos: la tensión nunca saldada entre Karina Milei y Santiago Caputo, que escaló hasta judicializarse, y el coletazo del caso Adorni, la crisis política más compleja de la gestión.

El armado oficialista. La Libertad Avanza trabaja su confluencia con gobernadores dialoguistas que ya jugaron juntos en 2025 —Cornejo (Mendoza), Frigerio (Entre Ríos), Zdero (Chaco)— y revalidaron la sociedad. Con el PRO la relación es de tironeo permanente: Macri impulsa una alianza con interna mediante, mientras Karina Milei resiste y prefiere "candidatos puros". Dos figuras del PRO ya cruzaron de vereda —Bullrich, que suena para la Ciudad, y Santilli, anotado para la Provincia—, vaciando al macrismo desde adentro mientras el partido discute si negociar o competir.

El armado peronista. Kicillof emergió como líder incipiente de la oposición, pero con un techo que los propios analistas marcan: quedó como candidato de la principal minoría, no como "presidente en espera", y para competir a nivel nacional debe correrse al centro sin perder a su núcleo duro. A su alrededor reaparecen nombres —Capitanich, Ferraresi, Katopodis, y un Sergio Uñac que ya se anotó— mientras Cristina, con prisión domiciliaria, sigue condicionando el reparto sin poder competir. La unidad se proclama; la conducción se disputa.

El tercer espacio. Y en paralelo —sin que dependa de los otros dos— se mueve el armado del centro: Provincias Unidas, con Pullaro (Santa Fe) y Llaryora (Córdoba) como motores, le habría dado a Macri el visto bueno para ser candidato presidencial. Es el casillero que hoy no tiene nombre consolidado pero que, en un balotaje, puede ser decisivo si logra unificarse. Catterberg describió el momento como de "estabilidad mediocre": ni estallido ni despegue, una meseta que obliga al Gobierno a no cometer errores no forzados. Conviene la cautela con la imagen presidencial: las mediciones del período no son homogéneas y cualquier afirmación tajante sería opinable.

Un dato estructural que circuló poco y que altera una serie de larga data: el mapa exportador argentino se está redibujando.